A maior chamada de taxa de juros do Fed em anos acontece na quarta-feira. Aqui está o que esperar
O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, responde a uma pergunta de um repórter durante uma entrevista coletiva após uma reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto no Edifício William McChesney Martin Jr. do Conselho do Federal Reserve em 31 de julho de 2024 em Washington, DC.
Andrew Harnik | Getty Images
Apesar de todo o hype que envolve, as reuniões do Federal Reserve geralmente são eventos bem previsíveis. Os formuladores de políticas telegrafam suas intenções com antecedência, os mercados reagem e todos têm pelo menos uma ideia geral do que vai acontecer.
Não dessa vez.
A reunião desta semana do Comitê Federal de Mercado Aberto do banco central carrega um ar incomum de mistério. Enquanto os mercados se decidiram coletivamente que o Fed vai baixar as taxas de juros, há um debate vigoroso sobre até onde os formuladores de políticas irão.
Será a tradicional redução de um quarto de ponto percentual ou 25 pontos-base na taxa de juros, ou o Fed dará um primeiro passo agressivo e aumentará para 50 ou meio ponto?
Os observadores do Fed estão inseguros, configurando o potencial para uma reunião do FOMC que pode ser ainda mais impactante do que o normal. A reunião termina na quarta-feira à tarde, com a divulgação da decisão da taxa do Fed às 14h00 horário do leste dos EUA.
“Espero que eles cortem 50 pontos-base, mas suspeito que eles cortem 25. Minha esperança é 50, porque acho que as taxas estão muito altas”, disse Mark Zandi, economista-chefe da Moody's Analytics. “Eles atingiram seu mandato para pleno emprego e inflação de volta à meta, e isso não é consistente com uma meta de taxa de fundos de cinco e meio por cento. Então, acho que eles precisam normalizar as taxas rapidamente e têm muito espaço para isso.”
A precificação no mercado de derivativos em torno do que o Fed fará tem sido volátil.
Até o final da semana passada, os traders estavam presos a um corte de 25 pontos-base. Então, na sexta-feira, o sentimento mudou repentinamente, colocando meio ponto na mesa. Na tarde de quarta-feira, os traders de futuros de fundos federais estavam precificando cerca de 63% de chance de um movimento maior, um nível comparativamente baixo de convicção em relação a reuniões anteriores. Um ponto-base equivale a 0,01%.
Embora muitos em Wall Street continuassem prevendo que o primeiro passo do Fed seria mais cauteloso.
“A experiência de aperto, embora parecesse funcionar, não funcionou exatamente como eles pensavam que funcionaria, então o afrouxamento deve ser visto com a mesma incerteza”, disse Tom Simons, economista americano da Jefferies. “Portanto, se você está incerto, não deve se apressar.”
“Eles devem se mover rápido aqui”, disse Zandi, expressando a visão mais dovish. “Caso contrário, correm o risco de algo quebrar.”
O debate dentro da sala de reunião do FOMC deve ser interessante, e com uma divisão incomum entre as autoridades que geralmente votaram em uníssono.
“Meu palpite é que eles estão divididos”, disse o ex-presidente do Fed de Dallas, Robert Kaplan, à CNBC na terça-feira. “Haverá alguns na mesa que se sentem como eu, que estão um pouco atrasados, e gostariam de ficar na frente e prefeririam não passar o outono perseguindo a economia. Haverá outros que, do ponto de vista da gestão de risco, só querem ser mais cuidadosos.”
Além do debate 25 vs. 50, esta será uma reunião do Fed cheia de ação. Aqui está um detalhamento do que está na mesa:
A taxa de espera
O FOMC vem mantendo sua taxa básica de juros em uma faixa entre 5,25% e 5,5% desde o último aumento em julho de 2023.
Esse é o nível mais alto em 23 anos e se manteve assim apesar da Medida de inflação preferida do Fed caindo de 3,3% para 2,5% e a taxa de desemprego aumentando de 3,5% para 4,2% durante esse período.
Nas últimas semanas, o Presidente Jerônimo Powell e seus colegas formuladores de políticas não deixaram dúvidas de que um corte está chegando nesta reunião. Decidir por quanto envolverá um cálculo entre lutar contra a inflação e, ao mesmo tempo, permanecer atento a que o lmercado de aborto desacelerou consideravelmente nos últimos meses.
“Para o Fed, tudo se resume a decidir qual é o risco mais significativo — reacender as pressões inflacionárias se cortarem em 50 bps, ou ameaçar a recessão se cortarem em apenas 25 bps”, disse Seema Shah, estrategista-chefe global da Principal Asset Management, em comentário escrito. “Já tendo sido criticado por responder à crise da inflação muito lentamente, o Fed provavelmente ficará cauteloso em ser reativo, em vez de proativo, ao risco de recessão.”
O 'gráfico de pontos'
Talvez tão importante quanto o corte nas taxas sejam os sinais que os participantes da reunião enviarão sobre o que eles esperam que as taxas façam a partir de agora.
Isso acontecerá por meio do “dot plot”, uma grade na qual cada autoridade sinalizará como vê as coisas se desenrolando nos próximos anos. O gráfico de setembro oferecerá a primeira perspectiva para 2027.
Em junho, os membros do FOMC marcaram apenas um corte de taxa até o fim do ano. Isso quase certamente vai acelerar, com os mercados precificando o equivalente a até cinco, ou 1,25 pontos percentuais, de cortes (assumindo movimentos de 25 pontos-base) com apenas três reuniões restantes.
No geral, os traders veem o Fed alterando as taxas no próximo ano, retirando 2,5 pontos percentuais da atual taxa de empréstimo overnight antes de parar, de acordo com o CME Group. FedWatch indicador de contratos futuros.
“Isso parece excessivamente agressivo, a menos que você saiba que a economia vai começar a enfraquecer mais significativamente”, disse Zandi sobre a perspectiva do mercado. A Moody's espera cortes de um quarto de ponto em cada uma das três reuniões restantes deste ano, incluindo a desta semana.
Projeções econômicas
O gráfico de pontos faz parte do Resumo de Projeções Econômicas do FOMC, que também fornece previsões não oficiais para desemprego, produto interno bruto e inflação.
O maior ajuste para o SEP provavelmente virá com o desemprego, que o comitê quase certamente aumentará da previsão de fim de ano de 4,0% em junho. A taxa de desemprego está atualmente em 4,2%.
A inflação básica, estimada em 2,8% em junho, provavelmente será revisada para baixo, já que ficou em 2,6% em julho.
“A inflação parece estar a caminho de ficar abaixo das projeções de junho do FOMC, e as impressões mais altas no início do ano parecem cada vez mais com sazonalidade residual do que com reaceleração. Um tema-chave da reunião será, portanto, uma mudança de foco para os riscos do mercado de trabalho”, disseram economistas do Goldman Sachs em nota.
A declaração e a entrevista coletiva de Powell
Além dos ajustes no gráfico de pontos e no SEP, a declaração pós-reunião do comitê terá que mudar para refletir o corte esperado na taxa, juntamente com qualquer orientação futura adicional que o comitê venha a acrescentar.
Divulgado às 14h00 horário do leste dos EUA, o comunicado e o SEP são as primeiras coisas às quais o mercado reagirá, seguidos pela coletiva de imprensa de Powell às 14h30.
Goldman espera que o FOMC “provavelmente revise sua declaração para soar mais confiante na inflação, descreva os riscos para a inflação e o emprego como mais equilibrados e enfatize novamente seu compromisso de manter o emprego máximo”.
“Não acho que eles serão particularmente específicos sobre qualquer tipo de orientação futura”, disse Simons, o economista da Jefferies. “A orientação futura neste ponto do ciclo é de pouca utilidade quando o Fed não sabe realmente o que vai fazer.”
