Veja por que a inflação pode parecer estar diminuindo, mas ainda é um grande problema

Só porque a Reserva Federal está a aproximar-se do seu objectivo de inflação não significa que o problema esteja resolvido, uma vez que o elevado preço dos bens e serviços em toda a economia dos EUA continua a representar um fardo para os indivíduos, as empresas e os decisores políticos.

Relatórios recentes sobre preços de bens e serviços, apesar de serem um pouco mais fortes do que o esperado, indicam que a taxa de inflação ao longo do ano passado está a aproximar-se da meta de 2% do banco central.

Na verdade, A Goldman Sachs estimou recentemente que quando o Gabinete de Análise Económica divulgar, no final deste mês, os seus números sobre a medida de preços preferida da Fed, a taxa de inflação poderá estar suficientemente próxima para ser arredondada para baixo para esse nível de 2%.

Mas a inflação é um mosaico. Não pode ser totalmente captado por nenhum critério individual e, segundo muitas métricas, ainda está bem acima do nível onde a maioria dos americanos, e na verdade alguns responsáveis ​​da Fed, se sentem confortáveis.

Soando como muitos dos seus colegas, a presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, elogiou na terça-feira passada o alívio das pressões inflacionárias, mas observou que o Fed não está declarando vitória nem está ansioso para descansar sobre os louros.

“O progresso contínuo em direção aos nossos objetivos não é garantido, por isso devemos permanecer vigilantes e intencionais”, disse ela a um grupo reunido na Stern School of Business da Universidade de Nova Iorque.

Aos olhos de Daly, a redução de meio ponto percentual do Fed em Setembro foi uma tentativa de “dimensionar correctamente” a política, para alinhar o actual clima de taxas com a inflação que está bem longe do seu pico de meados de 2022, ao mesmo tempo que há sinais de que o mercado de trabalho está a abrandar.

Como evidenciado pela pergunta do jovem, convencer as pessoas de que a inflação está a diminuir é uma tarefa difícil.

Quando se trata de inflação, há duas coisas a lembrar: a taxa de inflação, que é a visão de 12 meses que atrai as manchetes, e os efeitos cumulativos que um período de mais de três anos teve na economia.

Observar a taxa de 12 meses fornece apenas uma visão limitada.

A taxa anual de A inflação medida pelo IPC foi de 2,4% em Setembrouma grande melhoria em relação ao máximo de 9,1% em junho de 2022. A medida do IPC atrai a maior parte da atenção do público, mas é secundária em relação ao Fed, que prefere o índice de preços de despesas de consumo pessoal do Departamento de Comércio. A análise dos dados do IPC que alimentam a medida PCE levou o Goldman à conclusão de que a última medida está a apenas alguns centésimos de ponto percentual de 2%.

A inflação ultrapassou pela primeira vez o objectivo de 2% da Fed em Março de 2021 e durante meses foi rejeitada pelos responsáveis ​​da Fed como o produto “transitório” de factores específicos da pandemia que em breve diminuiriam. Presidente do Fed Jerônimo Powellem seu discurso político anual no Cimeira de Jackson Hole, Wyoming em agosto deste ano, brincou sobre “o bom navio Transitório” e todos os passageiros que ele teve nos primeiros dias do aumento da inflação.

Obviamente, a inflação não foi transitória e a leitura do IPC em todos os itens aumentou 18,8% desde então. A inflação alimentar aumentou 22%. Os ovos aumentaram 87%, seguro automóvel subiu quase 47% e a gasolina, embora em trajetória descendente atualmente, ainda subiu 16% desde então. E, claro, há a habitação: o preço médio de uma casa saltou 16% desde o primeiro trimestre de 2021 e 30% desde o início do frenesi de compras alimentado pela pandemia.

Finalmente, embora algumas medidas gerais de inflação, como o IPC e o PCE, estejam a recuar, outras mostram teimosia.

Por exemplo, a medida de “preço fixo” a inflação – pense em aluguéis, seguros e cuidados médicos – ainda estava em uma taxa de 4% em setembro, mesmo quando o “IPC flexível”, que inclui custos de alimentos, energia e veículos, estava em deflação total em -2,1%. Isso significa que os preços que não mudam muito continuam elevados, enquanto os que mudam, neste caso específico a gasolina, estão a cair, mas podem virar no sentido contrário.

A medida de preços rígidos também traz à tona outro ponto importante: a inflação “central” que exclui os preços dos alimentos e da energia, que flutuam mais do que outros itens, ainda estava em 3,3% em setembro pela medida do IPC e em 2,7% em agosto, conforme medido pelo Índice PCE.

Embora ultimamente os responsáveis ​​da Fed tenham falado mais sobre os números das manchetes, historicamente têm considerado o núcleo uma medida melhor das tendências de longo prazo. Isso torna os dados de inflação ainda mais problemáticos.

No segundo trimestre, os gastos do consumidor equivaleram a cerca de US$ 20 trilhões em um ritmo anualizado, de acordo com o Bureau of Economic Analysis. Em setembro, as vendas no varejo aumentaram 0,4% acima do esperadocom o grupo que contribui diretamente para os cálculos do produto interno bruto subindo 0,7%. No entanto, os gastos anuais aumentaram apenas 1,7%, abaixo da taxa de inflação do IPC de 2,4%.

Uma parcela crescente dos gastos veio através de notas promissórias de diversas formas.

A dívida das famílias totalizou US$ 20,2 trilhões no segundo trimestre deste ano, um aumento de US$ 3,25 trilhões, ou 19%, desde quando a inflação começou a disparar no primeiro trimestre de 2021, de acordo com Dados da Reserva Federal. No segundo trimestre deste ano, a dívida das famílias aumentou 3,2%, o maior aumento desde o terceiro trimestre de 2022.

Até agora, o aumento da dívida não se revelou um grande problema, mas está a chegar lá.

O actual taxa de inadimplência da dívida está em 2,74%, o valor mais elevado em quase 12 anos, embora ainda ligeiramente abaixo da média de longo prazo de cerca de 3% nos dados do Fed que remontam a 1987. No entanto, um recente Pesquisa do Fed de Nova York mostrou que a probabilidade percebida de perder o pagamento mínimo da dívida nos próximos três meses saltou para 14,2% dos entrevistados, o nível mais alto desde abril de 2020.

E não são apenas os consumidores que estão a acumular crédito.

O uso de cartão de crédito por pequenas empresas continuou a aumentar, aumentando mais de 20% em comparação com os níveis pré-pandemia e aproximando-se do maior nível em uma década, de acordo com o Bank of America. Os economistas do banco esperam que a pressão possa diminuir à medida que a Fed reduz as taxas de juro, embora a magnitude dos cortes possa ser questionada se a inflação se revelar persistente.

Na verdade, o único ponto positivo da história das pequenas empresas em relação aos saldos de crédito é que elas não acompanharam o aumento da inflação de 23% desde 2019, de acordo com o BofA.

Em termos gerais, porém, o sentimento é pessimista nas pequenas empresas. A pesquisa de setembro da Federação Nacional de Empresas Independentes mostrou que 23% dos entrevistados ainda veem a inflação como seu principal problema, novamente a principal questão para os membros.

Desde que os decisores políticos votaram em Setembro pela redução da sua taxa de juro de base em meio ponto percentual, ou 50 pontos base, os mercados agiram de forma curiosa. Em vez de precificarem taxas mais baixas no futuro, eles começaram a indicar uma trajetória mais elevada.

A taxa em um Hipoteca fixa de 30 anospor exemplo, subiu cerca de 40 pontos base desde o corte, de acordo com Freddie Mac. O Rendimento do Tesouro de 10 anos aumentou em um valor semelhante, e o Taxa de equilíbrio de 5 anosum medidor de inflação do mercado obrigacionista que mede a nota do governo a 5 anos em relação ao Título do Tesouro Protegido contra a Inflação de mesma duração, subiu cerca de um quarto de ponto e recentemente atingiu o seu nível mais alto desde o início de julho.

A SMBC Nikko Securities tem sido a única voz em Wall Street a encorajar a Fed a fazer uma pausa nos cortes até conseguir obter maior clareza sobre a situação actual. A posição da empresa tem sido a de que, com preços do mercado de ações eclipsando novos recordes à medida que a Fed passou para o modo de flexibilização, o abrandamento das condições financeiras ameaça fazer subir novamente a inflação. (O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, indicou recentemente que uma pausa em novembro é uma possibilidade que ele está considerando.)

“Para os formuladores de políticas do Fed, as taxas de juros mais baixas provavelmente facilitarão ainda mais as condições financeiras, aumentando assim o efeito riqueza por meio de preços mais elevados das ações. Enquanto isso, um cenário inflacionário tenso deve persistir”, disse o economista-chefe do SMBC, Joseph LaVorgna, que foi economista sênior no Donald Trump. Trump na Casa Branca, escreveu em nota na sexta-feira.

Isso deixa pessoas como o jovem que Daly, o presidente do Fed de São Francisco, encontrou inquietas quanto ao futuro e insinuando se o Fed talvez esteja cometendo um erro político.

“Acho que podemos avançar para [a world] onde as pessoas têm tempo para se atualizar e depois seguir em frente”, disse Daly durante sua palestra em Nova York. “Ou seja, eu disse ao jovem pai na calçada minha versão de vitória, e é aí que considerarei o trabalho concluído. “